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458.2万吨/年!PBAT产能激增推动上游原料发展
时间:2021.03.03
责任编辑:Lucy
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近期有新闻与环评公告披露,万华化学规划在四川眉州基地建设 10 万吨 BDO 产能及配套的天然气制乙炔和甲醛产业链。根据环评中的描述,万华投资 BDO 项目主要是为了四川基地的 6 万吨PBAT 项目做原料配套。该项目预计于2022年上半年投产。


PBAT属于热塑性生物降解塑料,主要原料是己二酸 (AA)、对苯二甲酸 (PTA)和丁二醇(BDO)。PBAT既有较好的延展性和断裂伸长率,也有较好的耐热性和冲击性能;此外,还具有优良的生物降解性,是生物降解塑料研究中非常活跃和市场应用最好降解材料之一。


限塑令之下,全国各地对于塑料污染治理的措施和力度持续升级。万华化学选择加码PBAT市场,正是看中了可降解塑料在未来的广阔市场空间。而投资BDO项目做原料配套,也是为了PBAT项目的成功增添筹码。



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图 | 国内 BDO 供需情况(万吨)


来源 | 公开资料,百川咨询,东方证券研究所


根据东方证券2020年6月的深度报告《可降解塑料进入行业快速增长期》的对可降解塑料行业及相关品种的发展趋势的解读,可降解塑料行业已经进入了爆发期,其中最具潜力放量的品种之一就是 PBAT,主要原因一是国内已经掌握了成熟的 PBAT 生产技术和设备,二是我国拥有比较充足的 PBAT 原料产能。


近来,奶茶店和快餐店使用的吸管、杯子、塑料袋等也已经开始换成PBAT等生物降解材料制品。虽然目前PBAT产能仍处于供不应求的状态,但因为PBAT产品的技术壁垒并不高,各企业成本差距并不大。随着新产能陆续投产之后,可能会面临一定的市场竞争。


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图 | 国内 PBAT 产能情况(万吨)


来源 | 公司公告,Wind,东方证券研究所




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图 | 国内 PBAT 在建与规划产能情况(万吨)


来源 | 公司公告,Wind,东方证券研究所


国内已规划的 PBAT 项目中有两股非常重要的力量,就是中东部拥有 PTA 和己二酸产能的企业, 及西部拥有 BDO 产能的企业。比如华峰集团是国内最大的己二酸供应商,规划建设 30 万吨 PBAT 产能;还有西部的新疆美克、蓝山屯河、东源科技等,本身是国内主要的 BDO 生产商,都已经在建或扩建 PBAT 产能。


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图 | 国内 PBAT 企业原料配套情况(万吨)


来源 | 公司公告,公开信息,东方证券研究所


西部特别是新疆地区上马 PBAT 主要可以满足当地的农膜需求,中东部的消费形式更加多样。PBAT 所用的三种原料 PTA 和己二酸产能主要都集中在中东部,BDO 主要集中在西部。


之所以形成这样的格局,主要原因是 PTA 与己二酸的主要原料对二甲苯和苯的供给大多来自东部的炼化装置;而BDO 国内占主流的是电石法路线,电石产能都在西部且难以长距离运输。


截止 2020 年,国内 BDO 产能已经达到 223 万吨,而产量刚超过 150 万吨,行业开工率在 70%左右。按照目前规划,到 2023 年国内 BDO 产能将达到 253 万吨。


如果不考虑可降解塑料的发展,BDO 预计还将维持过剩。然而可降解塑料的快速发展,BDO 的行业趋势有望彻底逆转。按照上文统计,国内在建和规划的 PBAT 产能已经达到 450 万吨以上,如果全部达产,将新增至少 270 万吨的 BDO 需求,甚至超过了国内 BDO 的总产能。


预计随着 PBAT 产能投产,BDO 景气度将大幅反转,存量的一体化 BDO 产能盈利将大为受益。



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图 | 国内 BDO 价格价差走势(元/吨)


来源 | Wind,东方证券研究所


国内 BDO 产能经历多年洗牌,已经完成了炔醛法对其他路线的替代,同时炔醛法中电石路线占据主流地位,天然气路线则很少。其中,电石路线占 198 万吨,天然气路线仅 25 万吨。


电石路线能占据如此大的份额,主要是过去电石供给比较充沛。但是随着国家供给侧改革与环保政策的变化,对电石这种高能耗高污染的项目管制越来越大,而下游需求(主要是 PVC)却在不断增长,这导致 2016 年以来电石的价格与价差不断提升,在今年年初更是创出新高。


国内天然气法 BDO 产能很少,并不是因为天然气法经济性不好,实际是国内天然气资源有限,政府很少批准天然气化工项目。在 2007 年国家发改委颁布的《天然气利用政策》中就规定以天然气制乙炔属于限制类项目,项目审批的要求非常高,所以目前国内现有的三套天然气法 BDO 项目都是地方国企依靠区域资源优势所建。



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图 | 国内天然气路线 BDO 产能情况


来源 | 公开信息,东方证券研究所


PBAT的主要原料是己二酸、对苯二甲酸和BDO,其中 BDO 和己二酸的生产过程都要用到大量氢气(或合成气),包括甲醇与合成氨合成、苯加氢等。按照生产 1 吨 PBAT 来计算,全流程中所用到的合成气总量为1979 方。而天然气法BDO 在天然气氧化制乙炔的过程中恰好会产生大量合成气,0.6 吨 BDO 对应 1995 方合成气。


所以采用天然气路线生产 BDO 来配套 PBAT,副产的合成气正好可以满足己二酸的氢气用量,理论上在原料端只要有天然气、苯和空分(提供氮气与氧气),就可以生产出符合 PBAT 需求的 BDO 与己二酸产品。



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图 | 生产 1 吨 PBAT 所需的原料配套(产品后数字表示单耗:吨,氢气单位:方/吨)


来源 | 公开资料,东方证券研究所


唯一的问题是己二酸的装置规模对下游 PBAT 的装置规模有一定要求,国内一般的己二酸项目单套在 10 万吨不到,华鲁与华峰可以做到单套 15 万吨以上,因此获得了明显的规模化优势。而 10 万吨己二酸产能对应要求 PBAT 规模达到 30 万吨,如果 PBAT 装置较小,则上己二酸配套的意义就不大。




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文章来源:东方证券
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