前段时间，苏秦陆续对上市改性企业财报进行了解读，也将在新三板上市的21家改性企业进行了统一解读。今天，苏秦将为大家带来在主板上市的9大改性企业财报解读，在过去的2019年上半年，改性行业发展如何？我们一起来看。

首先我们先来看下占据国内改性行业半壁江山的金发科技。

一、金发科技

在过去的2019年上半年，金发科技营业收入123.42亿元，同比增长3.21%，较去年同期增速下降4.91个百分点；归母净利润5.10亿元，同比增长45.30%，较去年同期增幅下降1.16个百分点。相比较去年同期，金发科技营业收入和净利润增长均有所放缓。2019年1月~6月，金发科技改性塑料销量56.54万吨，其中车用改性塑料销量23.40万吨。在金发科技主营构成中，改性塑料2019年上半年实现营收77.66亿元，营业利润14.40亿元，毛利率18.54%。

金发科技近5年年中营收&增幅

金发科技近5年年中净利润&增幅

金发科技2019年年中主营收入

金发科技近5年年中经营现金流量净额

从图中可知，金发科技近5年年中经营活动现金流量净额除2017年年中为负值外，整体表现良好。2019年年中金发科技经营活动现金流量净额为10.39亿元，相比2018同期变动比例79.72%，变动原因系公司加强了贷款的管理，贷款回笼增加。

另外，报告期内印度金发实现销量3.22万吨，同比增长7.08%，实现净利润2564.91万元，同比增长186.52%。美国金发实现销量0.33万吨，同比去年增长17.86%，实现交易的客户数量增长到35个，年底有望达到40个。欧洲金发实现销量为0.22万吨，同比下降37.14%。

二、8大上市改性企业

1、2019年年中营收&净利润总和

除去占据国内改性行业半壁江山的金发科技，其余8家主板上市的改性企业在2019年上半年实现营收总和82.54亿元，同比增长15.68%；实现净利润4.57亿元，同比增长11.57%。

2019年年中各企业营收对比图

2019年年中各企业净利润对比图

从图中可以看出，2019年上半年营业收入过10亿元的有普利特、国恩股份和道恩股份，净利润过5000万的有普利特、银禧科技、国恩股份和道恩股份。

2、近3年年中营收&净利润总和

相比较于前两年年中，8大改性上市企业营收总和在逐年增长，但仍远远低于金发科技一家营收总和。净利润总和在2019年年中实现了增长，8家企业中有4家（普利特、中广核俊尔、沃特股份、国立科技）净利润增长为负。

前天苏秦发布了《21家新三板上市改性企业年中财报解读》，21家新三板改性企业2019年年中营收总和为19.35亿元，与在主板上市的普利特营收相差无几。可知国内改性企业“金字塔”层级分布明显，处于后面层级的企业想要升级还有很长的路要走！

三、销售毛利率对比

不同企业之间规模不同，进而营业收入和净利润在数值呈现上也有高低差别。了解一个企业或者行业的发展前景，从销售毛利率的分析上，或许能看到一些趋势。

从图中我们可以看出，2019年上半年9大上市改性企业销售毛利率普遍在15%~20%之间。金发科技近3年年中销售毛利率稳中上升，普利特近3年年中销售毛利率一直维持在19%以上。

近几年，改性行业面临激烈同质化竞争，为了企业新的发展，不少改性企业除了持续深耕改性塑料业务之外，也在积极拓展其他领域。比如金发科技的“强化中间，拓展两头”，比如银禧科技看好新能源汽车市场而提前布局钴工业等。

四、现金流量表：整体表现良好

因中广核俊尔未公布现金流量净额，2019年上半年，包括金发科技在内的8大改性上市企业现金流量表整体表现良好，除了国恩股份经营现金流量净额连续5年为负值外，其余均呈现较大正值。

五、总结

在国内改性企业超过3000家，上市的改性企业在30家左右，其余大部分都是中小企业。前两年，各大上市改性企业的销售毛利率交织在一起，行业存在激烈的同质化竞争。到了2019年，受环保政策以及下游应用市场的影响，不少改性企业出现营收和净利润下降的现象。

下载《9大A股上市改性企业2019年中财报解读》PDF版

9大改性上市企业2019年中财报.pdf

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